央廣網(wǎng)北京5月17日消息（記者 樊瑞）“新質(zhì)生產(chǎn)力”一經(jīng)提出，就成為當仁不讓的熱詞。加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展成為各界關(guān)切的話(huà)題。

中共中央政治局4月30日召開(kāi)會(huì )議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會(huì )議強調，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本。這是耐心資本第一次出現在中共中央政治局會(huì )議上。

實(shí)際上，在去年12月14日，中央經(jīng)濟工作會(huì )議結束后，證監會(huì )在研究部署2024年資本市場(chǎng)的改革重點(diǎn)時(shí)，提出要大力推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)健全有利于中長(cháng)期資金入市的政策環(huán)境，引導投資機構強化逆周期布局，壯大“耐心資本”。更早之前的7月，國務(wù)院國資委在舉辦地方國資委負責人國有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)研討班時(shí)提出，推動(dòng)國有資本向前瞻性戰略性新興產(chǎn)業(yè)集中，當好“長(cháng)期資本”“耐心資本”“戰略資本”。

應該如何理解發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力對耐心資本提出的要求？耐心資本應該如何助力新質(zhì)生產(chǎn)力？為此，央廣網(wǎng)記者專(zhuān)訪(fǎng)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)、金融學(xué)講席教授，第十四屆全國人大代表田軒，詳解耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)系。田軒表示，耐心資本可通過(guò)多個(gè)維度助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，壯大耐心資本應進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)機制改革，加大長(cháng)期資金入市力度。

引導資本堅持長(cháng)期主義精神

央廣網(wǎng)：什么是耐心資本？此時(shí)強調耐心資本的重要性是什么？

田軒：耐心資本指能穩定投入、可承受較高風(fēng)險的長(cháng)期資本。壯大耐心資本才能鍛造資本市場(chǎng)的“工匠精神”，引導資本堅持“長(cháng)期主義”，投入國家戰略發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節，助力實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。

當前，我國正處于我國正處于經(jīng)濟轉型的關(guān)鍵階段，要大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構轉型升級，實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展，需長(cháng)期資本的持續助力。新質(zhì)生產(chǎn)力以創(chuàng )新為主導，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，在此過(guò)程中，往往需要較大規模、較長(cháng)周期的投資，伴隨著(zhù)高風(fēng)險屬性。耐心資本正可以滿(mǎn)足新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需求，為技術(shù)創(chuàng )新、傳統產(chǎn)業(yè)升級、新產(chǎn)業(yè)培育提供穩定的資本支持，助力企業(yè)創(chuàng )新和長(cháng)期發(fā)展，充分發(fā)揮資本效用，推進(jìn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)、金融學(xué)講席教授，第十四屆全國人大代表田軒

央廣網(wǎng)：耐心資本與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力有何關(guān)系？耐心資本應該如何助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力？

田軒：金融通過(guò)促進(jìn)資本流通優(yōu)化資源配置。耐心資本成為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的動(dòng)力源泉。耐心資本通過(guò)多個(gè)維度助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力：一是提升政府引導基金對創(chuàng )新性投資項目的包容度，同步創(chuàng )新財稅制度，營(yíng)造更加優(yōu)良的投資服務(wù)環(huán)境，提升民間資本活躍度，充分發(fā)揮天使投資、風(fēng)險投資、私募股權等創(chuàng )業(yè)投資力量對基礎研究、應用研究、科技轉化等創(chuàng )新活動(dòng)的支持。二是加強投資者教育和投資者適當性管理，加強投資機構專(zhuān)業(yè)能力建設，營(yíng)造長(cháng)期主義投資理念，引導資金流入國家重點(diǎn)布局產(chǎn)業(yè)方向及優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新型企業(yè)，激發(fā)創(chuàng )新活力。三是探索多元化的激勵機制，加強長(cháng)期資本對企業(yè)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)活動(dòng)的正向激勵，促進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)、人才、資本等多種創(chuàng )新要素的相互驅動(dòng)、融合發(fā)展。

發(fā)展耐心資本呼喚資本市場(chǎng)改革

央廣網(wǎng)：在今年的政府工作報告中，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力被擺在突出位置。當下，耐心資本支持發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力最需要破解的問(wèn)題是什么？

田軒：國內風(fēng)險投資市場(chǎng)尚不成熟，可能給壯大耐心資本造成一些阻礙。一是目前我國創(chuàng )新性中小微企業(yè)魚(yú)龍混雜，創(chuàng )新屬性較難評判，且往往規模較小、競爭力不強、抗風(fēng)險能力較弱，且內部治理不規范，給風(fēng)險投資帶來(lái)的不確定性較大。二是國內風(fēng)險投資理念尚不成熟。普遍關(guān)注處于快速成長(cháng)、走向成熟期的企業(yè)，以盡早實(shí)現退出為主要目的，且周期基本上在3-5年，期限偏短，對企業(yè)創(chuàng )新刺激不足，甚至可能產(chǎn)生抑制效應。三是中國的風(fēng)險投資以民間資本為主，銀行、保險、養老金等機構資金參與力度不足，而一些政府基金對創(chuàng )新企業(yè)的包容度欠佳，造成市場(chǎng)規模受限。

央廣網(wǎng)：在當下國內外的經(jīng)濟環(huán)境中，你認為應該如何壯大耐心資本？

田軒：壯大耐心資本應進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)機制改革，加大長(cháng)期資金入市力度。一是加強政策引導、政府支持，進(jìn)一步完善相關(guān)行政法規，對不同類(lèi)別私募投資基金，特別是創(chuàng )業(yè)投資基金實(shí)施差異化監管，暢通私募股權和創(chuàng )業(yè)投資基金“募投管退”各環(huán)節，引導創(chuàng )業(yè)投資引導基金、中小企業(yè)發(fā)展基金等規范化發(fā)展。二是落實(shí)全面注冊制，統一各市場(chǎng)板塊，包括區域性股權市場(chǎng)與高層次資本市場(chǎng)對接、債券市場(chǎng)統一等，為創(chuàng )業(yè)投資、股權投資創(chuàng )造更加廣闊的退出通道。三是通過(guò)政策優(yōu)惠引導各類(lèi)養老金、保險資金、銀行理財資金入市，并加強對金融機構合規性管理要求和專(zhuān)業(yè)能力建設要求，進(jìn)一步引導長(cháng)期資金流向優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。四是進(jìn)一步豐富金融產(chǎn)品品類(lèi)。創(chuàng )新債券融資工具，豐富多樣化的債券融資產(chǎn)品，加快高收益類(lèi)債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展。鼓勵FOF、權益等各類(lèi)產(chǎn)品線(xiàn)不斷創(chuàng )新，強化個(gè)人養老金賬戶(hù)統籌管理，建立金融機構間標準化、協(xié)同化資金歸集制度，豐富不同期限、風(fēng)險等級的養老金產(chǎn)品。逐步推進(jìn)國債期貨、利率衍生品、股指期貨等金融衍生品在我國的發(fā)展。

注冊制改革是資本市場(chǎng)發(fā)展關(guān)鍵

央廣網(wǎng)：4月12日資本市場(chǎng)發(fā)布新“國九條”，這是時(shí)隔10年國務(wù)院再次出臺資本市場(chǎng)指導性文件。證監會(huì )黨委書(shū)記、主席吳清表示，新“國九條”堅持系統思維、遠近結合、綜合施策，與證監會(huì )會(huì )同相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排，將共同形成“1+N”政策體系。為助力推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，未來(lái)資本市場(chǎng)“1+N”政策體系還應在哪些方面繼續完善？

田軒：新“國九條”下，證監會(huì )出臺多項配置舉措，包括發(fā)行監管、上市公司治理、可持續監管等多方面。整體來(lái)看，是要對市場(chǎng)和監管生態(tài)進(jìn)行全面革新。將進(jìn)一步健全法律法規環(huán)境和投資者保護機制；加強事前公平的準入機制、事中完備的信息披露制度，以及事后嚴格的退市制度三大內部支柱假設。

資本市場(chǎng)要想實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展，必須緊抓注冊制這一關(guān)鍵，對市場(chǎng)和監管生態(tài)進(jìn)行全面革新。從成熟資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗中可以發(fā)現，一個(gè)完備的注冊制需要兩大外部條件和三大內部支柱。外部條件包括健全法律法規環(huán)境和投資者保護機制；而內部支柱則涵蓋事前公平的準入機制、事中完備的信息披露制度，以及事后嚴格的退市制度。

具體來(lái)看：一是完善上市標準和上市程序。完善多層次市場(chǎng)體系，加強區域性股權市場(chǎng)、新三板與北交所、科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板等市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，設置差異化標準，增強包容性適應性，規范IPO發(fā)行定價(jià)，滿(mǎn)足不同發(fā)展階段、不同行業(yè)、不同規模企業(yè)的上市需求。加強IPO全鏈條把關(guān)，推動(dòng)中介機構嚴格履行核查驗證、專(zhuān)業(yè)把關(guān)，正確識別擬上市企業(yè)發(fā)展情況，督促上市公司樹(shù)立“正確上市觀(guān)”，規范運作。

二是加強信息披露要求。對上市公司信息披露制度進(jìn)行系統梳理，提高信披標準，擴大強制性信披范圍，分類(lèi)細化信披內容要求，尤其是加強財務(wù)數據信披準確性要求；充分發(fā)揮律師事務(wù)所、會(huì )計師事務(wù)所與普通投資者作用，加強對專(zhuān)業(yè)機構、專(zhuān)業(yè)人員的道德約束，積極發(fā)揮外部監管作用。

三是促進(jìn)市場(chǎng)投資結構轉變。引導養老金、保險、企業(yè)年金等更多長(cháng)期資金入市，營(yíng)造長(cháng)期主義投資理念；加強投資者教育，進(jìn)行投資者適當性管理，逐步引入“T+0”交易機制；對金融機構合規性管理要求和專(zhuān)業(yè)能力要求，提升機構投資者對上市公司長(cháng)期發(fā)展能力的研判與分析能力，規范資本市場(chǎng)交易活動(dòng)，做好風(fēng)險把控，促進(jìn)長(cháng)期價(jià)值投資。

四是提升上市公司發(fā)展質(zhì)量。如開(kāi)展并購重組，補足公司產(chǎn)業(yè)鏈、延伸上下游產(chǎn)業(yè)，不斷促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)與新興科學(xué)技術(shù)手段、業(yè)務(wù)模式、應用場(chǎng)景等的融合，促進(jìn)業(yè)務(wù)的轉型升級，拓寬業(yè)務(wù)護城河；鼓勵增持回購、加大分紅力度，提升投資者長(cháng)期收益，提振投資者對公司發(fā)展的信心；與公司戰略布局、主業(yè)發(fā)展、強化核心競爭力等緊密連接，鼓勵上市公司建立長(cháng)效激勵機制，謀劃公司長(cháng)遠發(fā)展。

五是加大退市執行力度。進(jìn)一步嚴格規范類(lèi)退市標準，如對存在經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)由于被出售、租賃、沒(méi)收，或公司停止經(jīng)營(yíng)，或由于各種原因公司終止了其主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等現象的，強行退市；進(jìn)一步壓縮功能重疊的退市環(huán)節，強化交易所一線(xiàn)監管職能，防止公司“停而不退”；完善吸收合并等多元退出政策規定，增加企業(yè)對主動(dòng)退市的選擇；完善退市配套措施和相應的轉板機制，暢通企業(yè)退市的后續融資通道。

六是建立市場(chǎng)、金融中介、監管機構、司法機關(guān)等多部門(mén)協(xié)同的監管機制。完善集體訴訟機制、舉報機制，強化民事賠償和刑事審判手段的使用；落實(shí)“零容忍”，更加堅決、更大力度地落實(shí)對上市公司粉飾報表、財務(wù)造假、虛假披露等違法違規行為的打擊力度，加強責任追究，加大罰沒(méi)力度，提高刑期上限，大幅提高違法犯罪成本。