“目前除了五大行旗下有金融資產(chǎn)投資公司（AIC），絕大多數銀行還未設立這類(lèi)投資平臺。隨著(zhù)鼓勵性監管政策陸續出臺，這類(lèi)平臺的數量有望增加。對于是否設立AIC，我們正在研究�！蹦愁^部股份行人士告訴記者。

近日，進(jìn)一步擴大AIC股權投資試點(diǎn)的相關(guān)政策出臺，將AIC股權投資范圍擴大至試點(diǎn)城市所在省份，支持符合條件的商業(yè)銀行發(fā)起設立AIC，并支持保險資金參與相關(guān)投資。

業(yè)內人士表示，近些年，銀行業(yè)一直有“投貸聯(lián)動(dòng)”的提法，但囿于合規性、業(yè)務(wù)模式等因素限制，實(shí)施程度還比較低，缺乏有代表性的項目落地。未來(lái)隨著(zhù)股權投資平臺擴容和生態(tài)完善，投貸聯(lián)動(dòng)有望進(jìn)一步從規劃和暢想向具體的施工圖轉變。專(zhuān)家認為，銀行系股權投資平臺未來(lái)還需進(jìn)一步解決“風(fēng)險-收益-流動(dòng)性”之間的平衡問(wèn)題，豐富長(cháng)期資金來(lái)源渠道，壯大“投早、投小、投長(cháng)、投硬科技”的耐心資本。

銀行系資金“跑步入場(chǎng)”

“金融五篇大文章提出后，發(fā)展科技金融進(jìn)一步成為各大銀行的要務(wù)。有了股權投資平臺加持，銀行做科技金融的方式可以更加多樣，一些實(shí)力較強的銀行拿AIC牌照拓展業(yè)務(wù)的動(dòng)力還是比較強的�！鄙鲜龉煞菪腥耸空f(shuō)。

就在近期，AIC股權投資試點(diǎn)再度擴圍。金融監管總局日前發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴大金融資產(chǎn)投資公司股權投資試點(diǎn)的通知》，提出將金融資產(chǎn)投資公司股權投資范圍擴大至試點(diǎn)城市所在省份，支持符合條件的商業(yè)銀行發(fā)起設立金融資產(chǎn)投資公司。

“目前AIC僅五家，體量相對較小，此次擴容有助于推進(jìn)更多大中型銀行通過(guò)設立AIC開(kāi)展科技金融和投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，豐富科技金融和投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)生態(tài)�！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實(shí)驗室特聘高級研究員任濤說(shuō)。

“此次試點(diǎn)擴圍，體現了監管部門(mén)對大中型銀行開(kāi)展科技金融和投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)持鼓勵態(tài)度，對大中型銀行開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)具有明顯提振作用，有助于激活這一市場(chǎng)�！比螡�預期，相關(guān)政策約束會(huì )進(jìn)一步放開(kāi)。

據了解，五家銀行系AIC分別是五大行旗下的工銀投資、農銀投資、中銀資產(chǎn)、建信投資和交銀投資，設立之初主要負責通過(guò)債轉股等資本運作方式，解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置問(wèn)題。2021年底，原銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強的指導意見(jiàn)》提出，鼓勵AIC在業(yè)務(wù)范圍內，在上海依法依規試點(diǎn)開(kāi)展不以債轉股為目的的科技企業(yè)股權投資業(yè)務(wù)。這也成為AIC股權投資試點(diǎn)的起點(diǎn)。

去年9月，金融監管總局宣布AIC股權投資試點(diǎn)范圍由上海擴大至北京、天津、杭州、深圳等18城。此后，各地一級市場(chǎng)掀起銀行AIC基金設立潮——去年9月以來(lái)，多地國有資本運營(yíng)平臺、產(chǎn)投平臺、風(fēng)投和創(chuàng )投機構陸續與AIC簽約、合作發(fā)起設立股權投資基金。部分城市甚至完成了對五家AIC的全覆蓋。數據顯示，截至目前，18個(gè)試點(diǎn)城市全部簽約，簽約金額超3500億元。

從資金投向來(lái)看，記者梳理發(fā)現，去年9月以來(lái)AIC參與設立的股權投資基金重點(diǎn)聚焦電子信息、航空航天、低空經(jīng)濟、人工智能、高端制造、綠色低碳、新能源等戰略性新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)，參與方式多是項目直投。

“有關(guān)中長(cháng)期資金、耐心資本的政策可謂緊鑼密鼓落地，股權投資領(lǐng)域期盼已久的‘長(cháng)錢(qián)’正在跑步進(jìn)入一級市場(chǎng)，其中就包括銀行系資金�！币晃毁Y深銀行業(yè)人士告訴記者，銀行系資金做股權投資，出于風(fēng)控等方面的考量，風(fēng)格更偏向穩健，單純與市場(chǎng)化的私募股權和風(fēng)投機構的合作相對較少，更愿意與政府引導基金、國資基金攜手，來(lái)設立私募股權、創(chuàng )業(yè)投資基金。

完善風(fēng)險匹配與容錯機制

業(yè)內人士表示，銀行系資金入場(chǎng)股權投資領(lǐng)域，既能全方面服務(wù)科技企業(yè)、為實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供長(cháng)期資金，又能拓展銀行資產(chǎn)的投資邊界，豐富多元化投資渠道，長(cháng)期來(lái)看能間接帶動(dòng)存貸業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)發(fā)展，緩解凈息差收窄壓力。

但是對于股權投資過(guò)往經(jīng)驗并不多的銀行系資金來(lái)說(shuō)，跑步進(jìn)場(chǎng)面臨著(zhù)重重考驗，比如試點(diǎn)擴圍后各地項目增多，AIC負荷能力是否匹配？AIC基金管理人的投資與管理能力是否匹配？考核機制及容錯機制能否跟得上？在與地方投資平臺合作過(guò)程中，如何磨合并平衡訴求等。擺在銀行系股權投資平臺面前的是一系列痛點(diǎn)難點(diǎn)，需要一一解決和攻破。

“痛點(diǎn)難點(diǎn)最終還是‘風(fēng)險-收益-流動(dòng)性’之間的平衡問(wèn)題，特別是銀行自身與銀行系AIC之間對資源爭搶或整合的平衡問(wèn)題�！比螡�說(shuō)。

“在資產(chǎn)荒背景下，優(yōu)質(zhì)項目稀缺，使得表內信貸資金在資源獲取上與股權資金存在競合關(guān)系（表內自己都吃不飽），這需要在短期利益（信貸投放）與中長(cháng)期利益（股權投資）之間做好平衡；受行研能力偏弱、退出路徑受限、投后管理能力不足等因素影響，銀行系AIC開(kāi)展股權投資很難真正擺脫傳統信貸作業(yè)思維，短平快的邏輯依然占據主流�！比螡�表示。

任濤補充道，銀行系AIC與銀行系其他資金之間協(xié)同性不足，債權股權資金之間整合及提供綜合服務(wù)的能力有所欠缺；開(kāi)展股權投資的中長(cháng)期資金來(lái)源相對匱乏，資金占用導致資金周轉效率較低，影響收益與考核等。

業(yè)內人士告訴記者，雖然行業(yè)內投貸聯(lián)動(dòng)喊了十來(lái)年，但這類(lèi)業(yè)務(wù)并沒(méi)有給銀行在股權投資方面積累太多可借鑒的經(jīng)驗，根源在于“投”與“貸”的風(fēng)險偏好并不一致。業(yè)務(wù)高風(fēng)險與低收益的結構性矛盾、退出機制存在缺陷等問(wèn)題，讓銀行在投貸聯(lián)動(dòng)上并沒(méi)有太大的突破和施展空間。

“前些年（投貸聯(lián)動(dòng)）政策剛放開(kāi)時(shí)，行業(yè)做過(guò)一些探索，投貸聯(lián)動(dòng)一度成為行業(yè)熱詞。但因受到合規性、業(yè)務(wù)模式等多重因素限制，在具體業(yè)務(wù)操作中遇到不少困難，行業(yè)少有代表性和可復制的成功投資案例�！北本┮患夜煞菪邢嚓P(guān)負責人說(shuō)，“近幾年銀行內部投貸聯(lián)動(dòng)推進(jìn)比較緩慢，銀行系資金對于科創(chuàng )企業(yè)的支持主要集中在存、貸和結算等傳統業(yè)務(wù)。所謂的投貸聯(lián)動(dòng)，其實(shí)是銀行信貸和外部投資機構的聯(lián)動(dòng)，銀行更多扮演的是資源整合和撮合的角色�！�

在中國銀行研究院研究員葉懷斌看來(lái)，銀行系股權投資平臺需要合理優(yōu)化風(fēng)險標準與偏好，并同步強化全面風(fēng)險管理體系，優(yōu)化相應的風(fēng)險管理流程，在實(shí)踐中優(yōu)化風(fēng)險管理方式；構建一套能識別企業(yè)科技能力及成長(cháng)性的評價(jià)體系，有效加強風(fēng)險管理的前瞻性、主動(dòng)性；建立和完善盡職免責機制，完善試錯容錯糾錯機制。

更多長(cháng)期資金加入

“要實(shí)現科技創(chuàng )新的持續突破和新經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，當前的金融創(chuàng )新與服務(wù)賦能還需進(jìn)一步加強，應匯聚更多元、更廣泛、更高效的金融資源，滿(mǎn)足科創(chuàng )型企業(yè)在生命周期不同階段的融資需求�！鼻鄭u銀行首席經(jīng)濟學(xué)家劉曉曙表示，科技創(chuàng )新更需要耐心資本的加持。

任濤認為，應豐富銀行系AIC開(kāi)展股權投資的中長(cháng)期資金來(lái)源渠道，降低其資金成本；對標先進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本、政府引導基金等股權投資機構，加強行業(yè)研究，優(yōu)化考核體系，深挖股權項目投資機會(huì )；積極探索并豐富股權退出路徑；降低AIC開(kāi)展股權投資的資本計提權重，提升開(kāi)展股權投資業(yè)務(wù)的性?xún)r(jià)比。

當前，隨著(zhù)各地地方政府招商引資、投資科創(chuàng )項目、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級訴求增強，銀行系資金、保險資金頻頻接到各地股權投資市場(chǎng)伸出的橄欖枝。

《通知》明確，支持保險資金依法合規投資金融資產(chǎn)投資公司通過(guò)附屬機構發(fā)行的私募股權投資基金、金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的債券或者參股金融資產(chǎn)投資公司。

在任濤看來(lái)，險資和銀行系資金是金融系統兩類(lèi)重要的資金，且險資的穩定性較強，其加入有助于豐富科技金融生態(tài)鏈，能夠為AIC開(kāi)展科技金融提供穩定、中長(cháng)期資金來(lái)源�！半U資比較注重長(cháng)期價(jià)值的實(shí)現，對風(fēng)險的容忍度相對較低，其加入能夠推動(dòng)AIC在開(kāi)展科技金融業(yè)務(wù)時(shí)從險資訴求出發(fā)，更加注重項目質(zhì)量的把控�！比螡�說(shuō)。

業(yè)內人士表示，險資的加入有利于拓展AIC股權投資的資金來(lái)源，為大中型銀行開(kāi)展科技金融和投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)提供更多資金支持，形成金融合力。在險資加持下，AIC資金規模與期限優(yōu)勢有望進(jìn)一步凸顯。

“單純從投資角度來(lái)說(shuō)，我們對產(chǎn)品發(fā)行方?jīng)]有過(guò)多設限，更多的還是會(huì )關(guān)注產(chǎn)品本身的質(zhì)量。當然發(fā)行主體的評級和能力肯定是在綜合考慮范圍內的�！币患掖笮捅ｋU公司投資部負責人對記者表示。而銀行系股權投資平臺在主體評級和能力方面亦有一定優(yōu)勢。

此外，退出是一級市場(chǎng)暢通“募投管退”正循環(huán)關(guān)鍵的一環(huán)，也是險資等資本關(guān)心的核心問(wèn)題之一�！拔覀冊谒侥脊蓹嗷�金領(lǐng)域過(guò)去與AIC沒(méi)有合作，但在固收資產(chǎn)荒的背景下，如果AIC做劣后的話(huà)，險資應該會(huì )對合作有很大興趣�！币患翌^部險企投資業(yè)務(wù)相關(guān)負責人告訴記者。