央廣網(wǎng)北京5月15日消息（記者 曹倩）15日，證監會(huì )正式發(fā)布《證券市場(chǎng)程序化交易管理規定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理規定》），并將于10月8日起正式實(shí)施，為市場(chǎng)預留出充分的過(guò)渡期和準備時(shí)間。同日，資本市場(chǎng)迎來(lái)新“國九條”出臺后的首個(gè)“5·15全國投資者保護宣傳日”。

此次擬正式發(fā)布的新規，與征求意見(jiàn)稿相比沒(méi)有大的改動(dòng)。4月12日，證監會(huì )市場(chǎng)一司司長(cháng)張望軍答記者問(wèn)時(shí)表示，《管理規定》緊緊圍繞強監管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線(xiàn)，堅持“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發(fā)展”的思路，進(jìn)一步對程序化交易監管作出全面、系統規定，切實(shí)提升程序化交易監管的針對性和有效性。

多位行業(yè)專(zhuān)家及市場(chǎng)人士向央廣資本眼表示，《管理規定》是一項“承上啟下”、推進(jìn)落實(shí)《證券法》、貫徹“國九條”精神的重要規則，正式發(fā)布的市場(chǎng)影響可控。其落地對于提升市場(chǎng)活躍度，改善市場(chǎng)流動(dòng)性，維護市場(chǎng)的公平、公正、透明有著(zhù)重要的作用，有利于保護投資者特別是中小投資者合法權益，引領(lǐng)行業(yè)向更加健康、規范的方向發(fā)展。

4月12日至4月27日，證監會(huì )就《證券市場(chǎng)程序化交易管理規定（試行）》向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，期間共收到92份意見(jiàn)建議，經(jīng)梳理合并共74條具體意見(jiàn)。

對于征求意見(jiàn)的結果，證監會(huì )表示，業(yè)內所提意見(jiàn)建議中，部分屬于條文理解問(wèn)題，已向有關(guān)投資者和市場(chǎng)機構溝通說(shuō)明；多數涉及《管理規定》有關(guān)細化實(shí)施安排，證監會(huì )將指導證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì )、基金業(yè)協(xié)會(huì )等，在制定完善實(shí)施細則和相關(guān)業(yè)務(wù)規則時(shí)，充分借鑒境外市場(chǎng)成熟經(jīng)驗，聽(tīng)取市場(chǎng)各方意見(jiàn)建議，盡快予以研究明確。

征求意見(jiàn)期間，A股市場(chǎng)運行總體平穩，上證指數、深證成指、創(chuàng )業(yè)板指分別上漲 2.29%、2.55%和 3.45%，程序化交易投資者日均小幅凈買(mǎi)入。此次擬正式發(fā)布的《管理規定》與征求意見(jiàn)稿沒(méi)有大改動(dòng)，各方已有明確預期。

趨利避害：對損害投資者利益行為加強重點(diǎn)監控

這在上海衍復投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海衍復”）看來(lái)，有助于維護市場(chǎng)公平，對程序化交易投資者在信息、技術(shù)等方面相對于中小投資者的優(yōu)勢進(jìn)行管控，能夠更好地維護中小投資者群體的利益。

《管理規定》所堅持的思路和理念中，“趨利避害”排在首位。

市場(chǎng)人士告訴央廣資本眼，《管理規定》充分考慮了程序化交易對市場(chǎng)的兩面性影響。

一方面，為防止程序化交易影響系統安全或交易秩序，推出多項針對性監管舉措。

“比如說(shuō)，對程序化交易快速申報、撤單，以及頻繁影響個(gè)股價(jià)格甚至沖擊市場(chǎng)運行的情形，對可能損害其他投資者利益的行為加強重點(diǎn)監控�！痹撊耸刻峒�，“針對程序化交易策略復雜、風(fēng)險管控難度大等一些隱患，《管理規定》也分層壓實(shí)了交易所、證券公司和投資機構的責任�！�

另一方面，對符合規范要求的程序化交易，允許其合規經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，發(fā)揮提升市場(chǎng)活躍度、提高交易效率的作用。

比如，《管理規定》明確了機構合規風(fēng)控要求。程序化交易相關(guān)機構應制定專(zhuān)門(mén)的業(yè)務(wù)管理和合規風(fēng)控制度，合規風(fēng)控有關(guān)責任人員應履行相應職責。

對此，寧波幻方量化投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“幻方量化”）認為，新規要求相關(guān)機構建立健全的內部控制和風(fēng)險管理制度，增強了市場(chǎng)參與者的自我約束能力，有利于參與程序化交易主體的穩健發(fā)展。

突出公平：立足中小投資者數量眾多的國情市情

“突出公平”同樣在《管理規定》的思路中得到強調。

“《管理規定》立足以中小投資者為主的國情市情，踐行資本市場(chǎng)監管政治性、人民性，將限制程序化交易相對中小投資者的過(guò)度優(yōu)勢作為重要目標�！笔袌�(chǎng)人士如是認為。

在交易機會(huì )公平性方面，《管理規定》要求證券公司合理使用主機交易托管資源，并按照公平、合理原則為各類(lèi)投資者提供交易單元服務(wù)，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。

在內外資監管公平性方面，《管理規定》明確將北向程序化交易納入交易報告管理，并執行相同的交易監控標準，體現了平等對待內外資的公平原則。

在成本承擔公平性方面，《管理規定》參照國際監管實(shí)踐，授權證券交易所對過(guò)度占用系統資源的高頻交易適當提高交易收費標準，并可額外收取撤單費。

4月12日，張望軍司長(cháng)也在證監會(huì )新聞發(fā)布會(huì )上提及，程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，在一些時(shí)點(diǎn)存在策略趨同、交易共振等問(wèn)題，加大市場(chǎng)波動(dòng)。

“部分機構過(guò)度頻繁交易，快速報單撤單，交易短期化特征明顯。境外成熟市場(chǎng)普遍對程序化交易特別是高頻交易實(shí)施嚴格的監管，建立了諸如強制登記、差異化收費、異常交易行為監控等針對性監管安排，有的國家還將利用程序化交易實(shí)施‘幌騙’的行為認定為市場(chǎng)操縱進(jìn)行處罰�！睆埻�軍司長(cháng)表示。

“新規的出臺，將有利于實(shí)現投資者對市場(chǎng)成本承擔的公平性。同時(shí)，通過(guò)市場(chǎng)化調節手段，還有利于引導高頻交易主動(dòng)控制交易頻率，縮小與普通投資者差距�！笔袌�(chǎng)人士分析。

有效監管：各主體、各環(huán)節全方位納入監管范圍

“有效監管”則旨在建立覆蓋程序化交易全過(guò)程的監管體系。

“程序化交易作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，在提升市場(chǎng)活躍度，改善市場(chǎng)流動(dòng)性有重要作用，但若在缺乏監管的情況下，可能會(huì )對市場(chǎng)公平和秩序造成負面或短期加劇市場(chǎng)波動(dòng)影響�！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)陳靂向央廣資本眼表示。

陳靂認為，通過(guò)加強監管，可以確保交易活動(dòng)的公正性和透明度，引導程序化交易向規范化、法治化方向發(fā)展，促進(jìn)引導上市公司中長(cháng)期價(jià)值投資和市場(chǎng)的健康發(fā)展。

上海衍復表示，對程序化交易投資者落實(shí)全鏈條監管，能夠促進(jìn)程序化交易投資者完善內控合規體系建設，規范發(fā)展，提高自身技術(shù)和研究能力，有利于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

幻方量化則提出，新規強調了對程序化交易的風(fēng)險管控，構建了“事前報備、事中監控、事后處置”的完整監管鏈條，有利于及時(shí)發(fā)現和處置風(fēng)險，防范系統性風(fēng)險的發(fā)生。

具體而言，事前，明確程序化交易投資者“先報告、后交易”的管理安排。技術(shù)系統需符合證券交易所規定，經(jīng)過(guò)充分測試。相關(guān)機構應制定專(zhuān)門(mén)的業(yè)務(wù)管理與合規風(fēng)控制度等。

事中，交易所對程序化交易實(shí)施實(shí)時(shí)監測監控，并明確對突發(fā)事件的處理安排。證券公司需加強客戶(hù)程序化交易監控，配合交易所采取相關(guān)措施。

事后，明確違法違規行為責任追究。交易所、行業(yè)協(xié)會(huì )可開(kāi)展約談提醒或現場(chǎng)檢查，對違規行為采取自律管理措施。證監會(huì )及派出機構可依法采取監管措施。

規范發(fā)展：為長(cháng)期健康發(fā)展行業(yè)提供規范準繩

關(guān)于“規范發(fā)展”，市場(chǎng)人士認為，《管理規定》明確的一系列具體標準和要求，為程序化交易長(cháng)期健康發(fā)展行業(yè)提供規范準繩。

例如，在報告信息方面，《管理規定》要求程序化交易投資者報告賬戶(hù)信息、資金信息、交易策略等內容，高頻交易額外報告技術(shù)系統服務(wù)器所在地、系統測試報告等信息。

“這既有利于監管部門(mén)和交易所充分掌握投資者情況，也是督促投資者提前自查、規范交易的抓手�！鼻笆鋈耸勘硎�。

在技術(shù)系統方面，明確程序化交易技術(shù)系統需具備驗資驗券、權限控制、閾值管理、異常監測、錯誤處理、應急處置等功能，相關(guān)券商需完善程序化交易指令審核和監控系統，全面提升程序化交易系統的安全性和穩定性。

“整體來(lái)看，《管理規定》的落地將有利于規范市場(chǎng)秩序，降低高頻、大筆交易對市場(chǎng)的擾動(dòng)，維護市場(chǎng)的公平、公正、透明。于行業(yè)而言，《管理規定》對行業(yè)中的一些違規、有害于市場(chǎng)公平的行為進(jìn)行了限制，有利于行業(yè)向更加健康、規范的方向發(fā)展�！标愳Z總結道。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛指出，《程序化交易管理規定》是一項“承上啟下”的重要規則，既是對《證券法》中有關(guān)程序化交易管理規定的具體落實(shí)，也為交易所出臺有關(guān)程序化交易管理業(yè)務(wù)規則指明了方向。

華泰證券認為，本次新規的出臺，對于建設“安全、規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)，持續促進(jìn)行業(yè)平穩、健康、高質(zhì)量發(fā)展，保護投資者特別是中小投資者合法權益，以及維護市場(chǎng)公平性，都將發(fā)揮重要而積極的作用。（央廣資本眼）