本報記者 冷翠華 見(jiàn)習記者 楊笑寒

近日，國家金融監督管理總局公布了2024年前三季度保險業(yè)資金運用情況。

截至三季度末，保險公司資金運用余額32.15萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.06%。前三季度，保險公司年化財務(wù)投資收益率（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“財務(wù)投資收益率”）為3.12%，年化綜合投資收益率（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“綜合投資收益率”）為7.16%。在大類(lèi)資產(chǎn)配置上，人身險公司在權益類(lèi)資產(chǎn)（股票+證券投資基金+長(cháng)期股權投資）的資金運用占比連續兩季度有所上升。

投資收益率持續上漲

今年以來(lái)，險企的投資收益率整體呈現走高態(tài)勢。

從監管披露的數據來(lái)看，今年前三季度，保險公司財務(wù)投資收益率為3.12%，同比提升0.22個(gè)百分點(diǎn)。其中，財產(chǎn)險公司前三季度財務(wù)投資收益率為3.14%，人身險公司為3.04%。

綜合投資收益率方面，今年前三季度，保險公司的綜合投資收益率為7.16%，持續保持高位。其中，財險公司前三季度綜合投資收益率為5.47%，人身險公司為7.30%。

財務(wù)投資收益率與綜合投資收益率的區別在于，財務(wù)投資收益率主要反映了直接影響險企當期利潤的投資部分，綜合投資收益率考慮得更為全面，涵蓋了不直接影響利潤的浮盈、浮虧等部分的投資收益。

今年以來(lái)，保險公司的綜合投資收益率持續顯著(zhù)高于財務(wù)投資收益率。一季度、上半年和前三季度的綜合投資收益率分別為7.36%、6.91%和7.16%，財務(wù)投資收益率則在2.2%至3.2%的區間。

對于險資綜合投資收益率顯著(zhù)高于財務(wù)投資收益率的原因，普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢(xún)合伙人周瑾告訴《證券日報》記者，今年三季度末股市大漲，為股票投資帶來(lái)了一波收益，也拉高了前三個(gè)季度的投資收益率，但由于不同公司會(huì )計分類(lèi)以及核算規則的因素，這些收益并未完全體現在當期的利潤表里，具體體現在兩方面：一方面，若在舉牌后分類(lèi)為長(cháng)期股權投資的股票，其浮盈會(huì )計入其他綜合收益，會(huì )統計進(jìn)入綜合投資收益，但并不反映在財務(wù)投資收益率里；另一方面，大部分非上市險企尚未采用新金融工具會(huì )計準則（IFRS9），其股票的分類(lèi)仍可以由管理層指定為可供出售類(lèi)（AFS），其浮盈部分的處理也是同樣只反映在綜合投資收益率里，不計入財務(wù)投資收益率。這是導致前三季度財務(wù)投資收益率和綜合投資收益率出現較大差異的主要原因。

債券投資仍是主力

從資產(chǎn)配置來(lái)看，前三季度，保險公司仍以債券為主要配置方向，同時(shí)權益投資方面配置余額占比有所上升。

具體來(lái)看，截至三季度末，財險公司銀行存款配置余額占其資金運用余額的17.88%，債券配置余額占比37.27%。權益類(lèi)投資配置余額占比23.36%，環(huán)比上升1.73個(gè)百分點(diǎn)。

作為險資運用的“主力軍”，人身險公司資金運用余額占整個(gè)保險行業(yè)約九成，因此更受關(guān)注。截至三季度末，人身險公司的債券配置余額14.23萬(wàn)億元，同比增長(cháng)25.52%，增速最高。同時(shí)，債券配置余額占資金運用余額的49.18%，再創(chuàng )近年新高。

業(yè)內人士認為，險資作為長(cháng)久期、重穩定的資金，與債券的資產(chǎn)屬性契合度較高，因此，險企較為青睞以債券為代表的固收類(lèi)資產(chǎn)。

星圖金融研究院研究員黃大智對《證券日報》記者表示，對險企而言，持有固收類(lèi)資產(chǎn)的優(yōu)勢在于收益比較確定，因為險企通常對固收類(lèi)資產(chǎn)采取持有至到期的投資策略。但是，持有固收類(lèi)資產(chǎn)占比過(guò)大也有弊端，最主要的是債券類(lèi)資產(chǎn)持有至到期的收益率較低，而險企的負債端具有一定的剛性成本，需要防范利差損風(fēng)險。

在債券配置余額同比大增的同時(shí)，人身險公司在權益類(lèi)投資的配置余額也在增長(cháng)。三季度末，人身險公司權益類(lèi)投資配置余額為6.04萬(wàn)億元，占比為20.89%，連續兩個(gè)季度提升。其中，股票的配置余額同比增長(cháng)17.24%，增速僅次于債券投資。業(yè)內人士分析認為，險資的股票配置余額同比大增，主要受兩方面因素影響，一是隨著(zhù)市場(chǎng)行情的大幅反彈，險企的權益類(lèi)持倉市值大幅上漲，拉高其余額占比；二是部分險資加大了對權益資產(chǎn)的配置。

展望2025年保險資金的配置，中國人壽副總裁兼首席投資官劉暉近期表示，保險資金應堅持“基礎配置做穩，風(fēng)險資產(chǎn)做優(yōu)”的總體配置思路。一是固收投資繼續穩健配置超長(cháng)期利率債，積極挖掘收益率具有相對優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)信用品種配置機會(huì )，發(fā)揮好交易型固收的補位作用。二是權益投資保持合理倉位，堅持風(fēng)格均衡化、策略多元化，把握好高股息股票配置節奏和投資的安全邊際。三是在另類(lèi)投資方面，穩定傳統非標固收投資規模，持續創(chuàng )新股權類(lèi)和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資模式。