央廣網(wǎng)北京9月18日消息（記者 曹倩）9月14日，國家統計局公布8月份宏觀(guān)經(jīng)濟多項關(guān)鍵數據。國家統計局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師、國民經(jīng)濟綜合統計司司長(cháng)劉愛(ài)華表示，8月份經(jīng)濟運行總體平穩，轉型升級穩步推進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展繼續取得新成效，經(jīng)濟運行延續穩中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢。

從8月數據看，我國經(jīng)濟運行存在哪些結構性亮點(diǎn)？當前A股市場(chǎng)估值水平和投資價(jià)值如何？下階段我國經(jīng)濟運行前景及宏觀(guān)政策取向是什么？帶著(zhù)這些問(wèn)題，央廣資本眼采訪(fǎng)了中信建投證券、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院和招商基金等市場(chǎng)機構專(zhuān)家進(jìn)行分析解讀。

專(zhuān)家表示，8月份國民經(jīng)濟運行數據顯示出，外貿為經(jīng)濟增長(cháng)提供強勁支撐、一帶一路對出口貢獻進(jìn)一步體現，工業(yè)生產(chǎn)維持較高景氣、產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續顯現，制造業(yè)投資保持韌性、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速快于整體服務(wù)業(yè)等諸多結構性特征。

整體來(lái)看，我國經(jīng)濟處于新舊動(dòng)能的轉換期，已由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段。A股市場(chǎng)的整體估值水平已經(jīng)回撤至近十年低位，也明顯低于全球主要市場(chǎng)水平，投資價(jià)值正在凸顯，其中蘊含的中長(cháng)期投資機會(huì )正在到來(lái)。

專(zhuān)家認為，下一步，隨著(zhù)貨幣政策空間打開(kāi)以及財政政策持續加力，推動(dòng)經(jīng)濟回升向好的積極因素不斷累積，全年完成經(jīng)濟增速5%的目標仍有堅實(shí)基礎。

8月數據存諸多結構性亮點(diǎn)

8月份國民經(jīng)濟運行總體平穩，經(jīng)濟和貿易的全球競爭力持續提升，生產(chǎn)和消費的轉型升級扎實(shí)推進(jìn)，在外貿、投資、消費、工業(yè)生產(chǎn)、行業(yè)發(fā)展等方面顯現出諸多結構性亮點(diǎn)。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛認為，這些結構性亮點(diǎn)主要體現在：外貿對經(jīng)濟增長(cháng)提供了強勁支撐、工業(yè)生產(chǎn)維持著(zhù)較高景氣，以及固定投資中制造業(yè)投資保持了韌性。

比如外貿方面，8月出口金額（以美元計價(jià)）同比增速達8.7%，維持較高水平，對于歐盟、日本及韓國的出口同比增速明顯抬升。從商品出口看，機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口需求改善，電子和交運產(chǎn)業(yè)保持增長(cháng)，船舶、集成電路保持高增速，汽車(chē)和手機等環(huán)比改善，地產(chǎn)下游產(chǎn)業(yè)鏈中的家電出口維持兩位數的增長(cháng)。

而受出口拉動(dòng)和國內企業(yè)進(jìn)入補庫周期，工業(yè)生產(chǎn)也維持較高景氣。8月規上工業(yè)增加值同比增長(cháng)4.5%，對經(jīng)濟增長(cháng)維持較高貢獻。同時(shí)，高技術(shù)、高端制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，裝備制造業(yè)增加值同比增長(cháng)6.4%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(cháng)8.6%，分別快于全部規模以上工業(yè)增加值1.9和4.1個(gè)百分點(diǎn)，新能源汽車(chē)、服務(wù)機器人、集成電路產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現兩位數增長(cháng)。

固定投資方面，制造業(yè)投資保持韌性。8月固定資產(chǎn)投資完成額同比增長(cháng)3.6%，扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資后全國固定資產(chǎn)投資增長(cháng)7.7%。其中，制造業(yè)投資增長(cháng)9.1%，連續兩年維持較高水平。加快推動(dòng)形成新質(zhì)生產(chǎn)力政策支持下，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(cháng)9.6%、11.7%。

在興業(yè)證券首席經(jīng)濟學(xué)家王涵看來(lái)，8月份國民經(jīng)濟運行數據顯示出，我國產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續顯現、一帶一路對出口貢獻進(jìn)一步體現，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速也快于整體服務(wù)業(yè)。

王涵認為，我國產(chǎn)業(yè)升級的強勁勢頭持續彰顯；尤為顯著(zhù)的是，“一帶一路”倡議對出口增長(cháng)的積極貢獻進(jìn)一步凸顯；同時(shí)，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)以其超越整體服務(wù)業(yè)的增長(cháng)速度。

各自來(lái)看，產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續顯現。8月新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)繼續維持較快增長(cháng)。生產(chǎn)端及投資端數據，分別高于整體規模以上工業(yè)增加值以及快于整體投資增速；高技術(shù)制造業(yè)中航空、航天器及設備制造業(yè)，電子及通信設備制造業(yè)投資分別增長(cháng)34.4%、10%。

其次，中國出口增速較高，一帶一路對出口貢獻進(jìn)一步體現。8月全球經(jīng)濟持續偏弱運行，但中國8月出口同比增長(cháng)8.4%（以人民幣計），貿易順差6493億元，繼續實(shí)現較快增長(cháng)，指向中國企業(yè)國際競爭力繼續維持韌性。分區域來(lái)看，8月中國對歐、日等發(fā)達經(jīng)濟體出口增速回升的基礎上，共建“一帶一路”的成效持續顯現。

此外，耐用消費品快速增長(cháng)，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速也快于整體服務(wù)業(yè)。近期消費品以舊換新等擴大內需政策的效果逐漸顯現，8月新能源汽車(chē)零售量、通訊器材類(lèi)零售額分別同比增長(cháng)43.2%、14.8%。同時(shí)，政策帶動(dòng)下家用電器和音像器材類(lèi)商品零售額增速由負轉正，其中，高能效等級家電零售額實(shí)現兩位數增長(cháng)。內需結構不斷優(yōu)化，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速快于整體服務(wù)業(yè)。

A股整體估值水平已回撤至近十年低位

當前宏觀(guān)經(jīng)濟基本面的變化，已經(jīng)部分在A(yíng)股上市公司中有所體現。

中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤認為，當前我國A股市場(chǎng)的估值水平，在結構上呈現持續優(yōu)化改善的趨勢。A股市場(chǎng)近期的變化既體現了宏觀(guān)經(jīng)濟的結構變化，也推動(dòng)著(zhù)國家產(chǎn)業(yè)體系的進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。

“有理由相信，A股市場(chǎng)的投資價(jià)值正在凸顯，其中蘊含的中長(cháng)期投資機會(huì )正在到來(lái)�！秉S文濤表示，一方面，A股市場(chǎng)的整體估值水平，已經(jīng)回撤至近十年低位，也較明顯地低于全球主要市場(chǎng)水平。

目前，我國A股的全市場(chǎng)滾動(dòng)市盈率是14.8倍，滬深300是10.8倍，皆在近十年的約6%分位，同時(shí)，也較明顯地低于海外主要市場(chǎng)估值。例如，標普500的27.4倍和富時(shí)100的17.2倍。

另一方面，A股市場(chǎng)的結構優(yōu)化調整，金融支持高質(zhì)量發(fā)展正在加力，新質(zhì)生產(chǎn)力等板塊的占比上行，估值也高于平均水平。

據黃文濤團隊跟蹤測算數據，滬深300中的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域企業(yè)，市盈率約為18.5倍，較指數平均的10.8倍約高出72%，企業(yè)數量占比已超過(guò)三分之一，市值占比已超過(guò)26%，皆在逐步提升的升級方向中。近三年來(lái)，我國A股的工業(yè)、電力能源和信息技術(shù)板塊的流通市值占比，增加了約8.3個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)數占比，增加了約2.8個(gè)百分點(diǎn)，這些都是正在發(fā)生的變化。

李湛同樣提及，從估值水平看，當前A股市場(chǎng)估值已經(jīng)有較高的安全邊際。中長(cháng)期看，已經(jīng)具有較高的投資價(jià)值。

截至9月13日，萬(wàn)得全A市盈率僅14.6倍，縱向看，全A估值處于自2000年來(lái)以來(lái)14.8%歷史分位水平，接近2008年底部的估值水平，橫向看，與全球主要市場(chǎng)比較A股估值也處于偏低水平，均低于英國富時(shí)100、日經(jīng)225指數16倍左右的市盈率，也遠低于標普500指數的28倍市盈率。

從監管政策看，李湛認為，政策端也在持續發(fā)力呵護市場(chǎng)。

去年8月以來(lái)，活躍資本市場(chǎng)各項舉措持續落地。4月，新“國九條”落地后，監管機構出臺了一系列舉措，夯實(shí)資本市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展的制度基礎。近日，國務(wù)院發(fā)布保險業(yè)新版“國十條”強調了發(fā)揮保險資金的長(cháng)期投資優(yōu)勢，加大耐心資本的培育力度，推動(dòng)資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)。

從全球資金流動(dòng)看，美聯(lián)儲降息周期即將開(kāi)啟，有望推動(dòng)資本回流向中國市場(chǎng)。9月美聯(lián)儲降息已成大概率事件，隨著(zhù)美國無(wú)風(fēng)險利率下降，全球資本重新向新興市場(chǎng)國家流動(dòng)。對于A(yíng)股而言，也有望迎來(lái)增量資金支持。

王涵也認為，我國A股市場(chǎng)估值處于歷史相對較低水平，且A股市場(chǎng)自身正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)、全球資金再配置需求等因素，A股的投資價(jià)值正在逐步顯現。

周期性力量恢復將創(chuàng )造良好宏觀(guān)環(huán)境

展望下半年我國經(jīng)濟的運行前景和宏觀(guān)政策取向，專(zhuān)家一致認為，宏觀(guān)政策將著(zhù)力做好“穩增長(cháng)、調結構、防風(fēng)險”三方面的工作，經(jīng)濟運行趨勢是總體平穩、穩中有進(jìn)、堅定目標、主動(dòng)應變。

“我國經(jīng)濟處于新舊動(dòng)能的轉換期，已由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段。而周期性力量的恢復，有助于為經(jīng)濟轉型創(chuàng )造一個(gè)良好的宏觀(guān)環(huán)境�！蓖鹾�表示。

一方面，傳統部門(mén)面臨轉型升級的需求；另一方面，新動(dòng)能正在由小變大，逐步成為經(jīng)濟發(fā)展的主要引擎，因此經(jīng)濟以結構性特征為主。

與此同時(shí)，經(jīng)濟周期性力量也在恢復。比如在投資端，去年以來(lái)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)速度持續擴張，制造業(yè)投資增速不弱。而在消費端，民航旅客的周轉量今年7月已超過(guò)了2019年7月的水平，出行人次和里程數都在上升。

在新舊動(dòng)能的轉換期，黃文濤團隊的判斷是，宏觀(guān)政策將著(zhù)力做好三方面的工作。

在穩增長(cháng)方面，貨幣、財政政策通過(guò)逆周期的調節手段，為經(jīng)濟轉型提供一個(gè)更為平穩的環(huán)境。

調結構方面，首先是通過(guò)積極的政策導向，釋放一部分終端需求的潛力，助力傳統產(chǎn)業(yè)平穩過(guò)渡到高質(zhì)量發(fā)展階段，給經(jīng)濟轉型創(chuàng )造更寬裕的時(shí)間和空間。其次，宏觀(guān)政策或將致力于促進(jìn)經(jīng)濟結構調整，助力新興產(chǎn)業(yè)加快形成新的增長(cháng)極。而在此過(guò)程中，政策或將著(zhù)眼于充分發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體的重要作用，更好運用資本市場(chǎng)的投融資功能引導資源助力新動(dòng)能的培育。

防風(fēng)險方面，宏觀(guān)政策將通過(guò)財政、貨幣、金融、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同發(fā)力，筑牢不發(fā)生區域性、系統性風(fēng)險的“防火墻”。

展望下半年，黃文濤認為，總體平穩、穩中有進(jìn)、堅定目標、主動(dòng)應變，是我國經(jīng)濟的運行前景和宏觀(guān)政策取向的整體趨勢。我國經(jīng)濟在上半年已經(jīng)完成了5%的進(jìn)度目標，為全年工作打下了一個(gè)較好的基礎。

9月12日，習近平總書(shū)記在甘肅考察時(shí)指出，各地區各部門(mén)要認真貫徹落實(shí)黨中央關(guān)于經(jīng)濟工作的部署和各項重大舉措，抓好三季度末和四季度經(jīng)濟工作，努力完成全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標任務(wù)。

在具體政策部署上，黃文濤關(guān)注到，在消費、投資、新質(zhì)生產(chǎn)力、深化改革、擴大開(kāi)放、保障民生等市場(chǎng)關(guān)注的領(lǐng)域，近期都有相應舉措。

一是消費方面，強調要更加有力擴大內需，以提振消費為重點(diǎn)，暢通經(jīng)濟循環(huán)，消費品以舊換新等工作正在加速落地。

二是投資方面，強調要發(fā)揮好政府的擴投資帶動(dòng)作用，落實(shí)好支持民間投資各項政策，擴大地方政府專(zhuān)項債券用作資本金的領(lǐng)域、規模、比例，撬動(dòng)更廣泛的社會(huì )投資。

三是新質(zhì)生產(chǎn)力方面，強調要因地制宜發(fā)展，支持新技術(shù)新產(chǎn)品推廣應用、迭代升級，深入推進(jìn)數字化轉型。

四是深化改革方面，加快落實(shí)三中全會(huì )各項改革措施，強調要不斷優(yōu)化政府與企業(yè)常態(tài)化溝通交流機制。

五是擴大開(kāi)放方面，強調要主動(dòng)應變擴大高水平對外開(kāi)放，拓展新的外貿增長(cháng)點(diǎn)，支持企業(yè)開(kāi)拓多元化市場(chǎng)，更大力度吸引和利用外資。

六是保障民生方面，強調要做好重點(diǎn)群體穩就業(yè)工作，兜牢基層“三�！钡拙�(xiàn)。（央廣資本眼）