央廣網(wǎng)北京9月25日消息（記者 曹倩）9月24日，國新辦舉行新聞發(fā)布會(huì )，介紹金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，公布了一系列積極的貨幣金融政策。

其中提出，下調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(cháng)期流動(dòng)資金約1萬(wàn)億元。降低7天期逆回購利率，由1.7%降至1.5%。降低存量房貸利率和統一房貸首付比例，引導商業(yè)銀行存量房貸利率下降至新發(fā)放貸款利率水平，預計平均降幅約0.5個(gè)百分點(diǎn)。支持符合條件的證券、基金、保險公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從央行獲取流動(dòng)性。創(chuàng )設股票回購增持專(zhuān)項再貸款，引導銀行提供貸款，支持上市公司和股東回購和增持股票。

這一系列政策將如何影響銀行、非銀、地產(chǎn)等各類(lèi)資產(chǎn)？中金公司研究部（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金公司”）對此展開(kāi)詳細解讀。

中金公司認為，房地產(chǎn)相關(guān)政策面向行業(yè)較為凸顯的需求疲弱、信用風(fēng)險、收儲瓶頸問(wèn)題，都提出了針對性舉措，總體上仍堅持了市場(chǎng)化原則。而貨幣政策調整疊加金融監管與資本市場(chǎng)改革措施，已經(jīng)對股票市場(chǎng)的預期產(chǎn)生了積極影響，平準基金也在研究當中，如果財政擴張力度較大，支出效率提高，市場(chǎng)信心將進(jìn)一步提高。支持股票市場(chǎng)發(fā)展的政策，對非銀板塊整體將帶來(lái)有力向上催化。

非銀：改善二級市場(chǎng)預期

本次央行創(chuàng )設了兩個(gè)貨幣政策工具用于支持資本市場(chǎng)，包括非銀機構“以券換券”增持股票和貸款支持上市公司回購股票。

央行將創(chuàng )設證券、基金、保險公司互換便利，支持證券、基金、保險公司使用持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從央行換入國債、央行票據等高流動(dòng)性資產(chǎn)，通過(guò)賣(mài)出或質(zhì)押獲取的資金用于投資股票市場(chǎng)，首期操作規模5000億元。

“該操作能夠提高相關(guān)機構加杠桿增持股票的能力，具體增持規模取決于非銀增持股票意愿和杠桿限制，對于換入的國債和央行票據等資產(chǎn)的變現方式（賣(mài)出或質(zhì)押回購）也有待明確�！敝薪鸸�司表示。

央行還將創(chuàng )設股票回購、增持專(zhuān)項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

中金公司認為，較低的貸款利率能夠更好地激勵上市公司借入資金進(jìn)行股票回購和增持，這一操作下銀行發(fā)放貸款能夠獲取50bp的息差，借款信用主體為較為優(yōu)質(zhì)的上市公司，為降低貸款的信用風(fēng)險，后續值得關(guān)注該項貸款的增信方式，如采用股票抵押的方式是否設置一定質(zhì)押比例，或采取大股東擔保等其他方式。

“央行本次不僅表示額度沒(méi)有明確限制，還表示平準基金也在研究當中，在大方向上給了資本市場(chǎng)信心�！敝薪鸸�司表示，貨幣政策調整，疊加金融監管與資本市場(chǎng)改革措施，已經(jīng)對股票市場(chǎng)的預期產(chǎn)生了積極影響。如果財政擴張力度較大，支出效率提高，市場(chǎng)信心將進(jìn)一步提高。

除了貨幣政策以外，資本市場(chǎng)改革措施與金融監管措施也一同發(fā)布，包括給6家大型商業(yè)銀行增加一級資本、證監會(huì )表示將進(jìn)一步促進(jìn)上市公司并購重組、金融監管總局提出擴大保險資金長(cháng)期投資改革試點(diǎn)等。

整體而言，中金公司看好非銀投資機會(huì )，認為央行釋放一系列政策利好，多項意在提供市場(chǎng)流動(dòng)性、支持股票市場(chǎng)發(fā)展的政策對非銀板塊整體將帶來(lái)有力向上催化。

在券商及多元金融方面，中金公司建議，把握當前券商及港交所投資機會(huì )。當前券商板塊業(yè)績(jì)、估值、持倉均已處于底部，行業(yè)內部并購重組落地加快，關(guān)注并購交易情緒、市場(chǎng)改善及內外部政策催化下的反彈機會(huì )，個(gè)股關(guān)注兩條主線(xiàn)：一是內外生發(fā)展受益于供給側改革的綜合及特色券商，二是境內外領(lǐng)先兼具彈性與成長(cháng)性的互聯(lián)網(wǎng)券商。

保險方面，中金公司認為，優(yōu)質(zhì)壽險有望乘勢而上，長(cháng)期仍存重要預期差。壽險板塊整體將受益于股票資產(chǎn)收益率預期改善、迎來(lái)進(jìn)一步修復。年初至今，中資壽險的業(yè)績(jì)趨勢超市場(chǎng)預期，但基本符合中金公司過(guò)去兩年年度展望報告中的判斷。

“我們重申，中資壽險未來(lái)盈利趨勢大概率是分化的，部分公司在有挑戰的利率環(huán)境下盈利或波動(dòng)下行，而優(yōu)質(zhì)公司將穩中向上；未來(lái)越是有挑戰的時(shí)期，優(yōu)質(zhì)公司的財報將持續印證其韌性�！敝薪鸸�司表示。

財險方面，中金公司表示，中國財險的盈利預期也將受益于股票收益率好轉，同時(shí)公司的商業(yè)模式對于低利率環(huán)境具備較強抵御力、基本面長(cháng)期穩健性突出，但估值對此反映已較為充分，公司未來(lái)的收益空間可能在于市場(chǎng)情緒持續低迷時(shí)財險估值體系的系統性提升。

海外保險方面，中金公司認為，海內外降息推動(dòng)港股市場(chǎng)流動(dòng)性改善。

此外，關(guān)于證券基金保險公司互換便利的政策，中金公司預計，保險機構未來(lái)短期內的參與力度將主要取決于險資對于市場(chǎng)方向的判斷，但這一政策仍將為市場(chǎng)存在投資機會(huì )時(shí)為險資提供額外的流動(dòng)性。

地產(chǎn)：緩解流動(dòng)性約束問(wèn)題

在房地產(chǎn)相關(guān)政策方面，發(fā)布會(huì )提出調整首付比、再貸款等政策，并表示將支持土地收購，總體上仍堅持市場(chǎng)化原則。

除了存量房貸的利率調整之外，本次房地產(chǎn)政策還有四個(gè)重要調整。包括全國層面的商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付比例統一為15%（首套房和二套房一樣）；保障性住房再貸款政策中人民銀行出資的比例，由原來(lái)的60%提高到100%；允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購房企土地；房企存量融資展期、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款政策延期到2026年12月31日。

“本次政策從范圍到力度均超市場(chǎng)預期�！敝薪鸸�司認為，以上政策繼續從需求方與供給方兩個(gè)層面緩解流動(dòng)性約束的問(wèn)題，尤其是如果收購土地得到有力落實(shí)，將對房地產(chǎn)公司的現金流形成補充，其效果可能也與地方的可支配財力以及各類(lèi)主體對房地產(chǎn)市場(chǎng)的預期有關(guān)。

此前，中金公司于8月31日發(fā)表的一篇報告中指出，在行業(yè)基本面仍疲弱的背景下，房地產(chǎn)政策層面進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化、對沖壓力的可能性正在提升，需要關(guān)注包括存量房貸利率調整在內的各項政策有無(wú)可能同步加強以形成合力。

而本次發(fā)布會(huì )提出的房地產(chǎn)相關(guān)政策，面向行業(yè)較為凸顯的需求疲弱、信用風(fēng)險、收儲瓶頸問(wèn)題，都提出了針對性舉措。

需求端來(lái)看，本次下調全國二套首付比例后，中金公司預計各地在“因城施策”框架下都將逐步跟進(jìn)調整，不排除京滬也會(huì )對限購限貸政策做適度調整，這或將階段性地緩解居民的購房觀(guān)望情緒；此外，盡管存量房貸利率調整較難直接刺激住房需求，但其通過(guò)消費路徑間接改善經(jīng)濟，以及降息引導的新發(fā)房貸利率下行，也可能會(huì )對購房需求有一定支撐。

信用端來(lái)看，此前在緩解企業(yè)現金流壓力方面較為有效的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸和“金融16條”政策本次進(jìn)一步續期兩年，同時(shí)研究推動(dòng)政策性銀行支持有條件企業(yè)收購房企土地，建議持續觀(guān)察該政策在融資成本、借款機制、落地體量方面的安排和進(jìn)展，中金公司預計上述政策與項目“白名單”機制一同有效助力“保交樓”工作的順利完成，同時(shí)防范信用風(fēng)險進(jìn)一步蔓延。

針對此前推進(jìn)較慢的保障房收儲工作，本次也進(jìn)行了一定改進(jìn)，即提高央行資金支持比例至100%，隱含貸款融資成本將從2.5%左右下調至1.75%，在市場(chǎng)化、法制化原則下對應收購價(jià)上限將從此前的5~6折市場(chǎng)價(jià)提高至7~8折市場(chǎng)價(jià)，或有望帶動(dòng)收儲工作有所加速，須持續觀(guān)察后續進(jìn)展（截至6月末，再貸款投放約120億元）。

中金公司認為，板塊將進(jìn)入政策效果觀(guān)察期�？紤]當前房地產(chǎn)行業(yè)基本面仍處于量縮、價(jià)降趨勢中，本次出臺的一攬子金融支持政策可能帶來(lái)階段性邊際好轉，但能否帶來(lái)基本面拐點(diǎn)仍須觀(guān)察政策效果，以及財政方面是否有提振經(jīng)濟增長(cháng)的進(jìn)一步發(fā)力。

銀行：中期風(fēng)險點(diǎn)均有針對性應對

在銀行相關(guān)政策方面，中金公司從降準降息支持經(jīng)濟、注資大型銀行、支持銀行AIC投資股權、優(yōu)化小微企業(yè)無(wú)還本續貸等方面展開(kāi)解讀。

“總體而言，銀行6-12個(gè)月內需要關(guān)注的實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性和資產(chǎn)質(zhì)量、房地產(chǎn)存量債務(wù)、居民早償這三個(gè)中期風(fēng)險點(diǎn)，在本輪政策中都有針對性的應對，對銀行基本面而言關(guān)鍵是觀(guān)察一系列政策對于長(cháng)期經(jīng)濟預期改善的實(shí)質(zhì)作用�！敝薪鸸�司表示。

首先，關(guān)于降準降息支持經(jīng)濟，發(fā)布會(huì )提到，央行近期將下調存款準備金率50bp，向金融市場(chǎng)提供長(cháng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；降準后銀行業(yè)平均存款準備金率約為6.6%，今年內擇機進(jìn)一步下調存款準備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。中金公司認為，降準旨在促進(jìn)銀行貸款投放支持經(jīng)濟增長(cháng)，同時(shí)降準釋放的資金能夠獲取更高的利息收入，測算降準50bp對銀行息差貢獻約為1bp。

發(fā)布會(huì )還提及，央行近期將下調7天期逆回購利率20bp，帶動(dòng)中期借貸便利（MLF）利率下調30bp，LPR和存款利率下調20-25bp。對此，中金公司表示，降息旨在降低在資產(chǎn)價(jià)格和通脹增速下行環(huán)境中偏高的實(shí)際利率，近期海外降息和出口商結匯也緩解了匯率壓力。

其次，注資大型銀行。中金公司認為，進(jìn)行新一輪注資有望緩解資本壓力。后續觀(guān)察融資的方式和結構，例如通過(guò)財政還是市場(chǎng)化方式注資，采取定向增發(fā)、配股或其他方式，融資的價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的關(guān)系，各家銀行融資的順序和節奏等。

第三，支持銀行AIC投資股權。金融監管總局提到將研究：將大型商業(yè)銀行下設的金融資產(chǎn)投資公司(AIC)股權投資試點(diǎn)范圍由原來(lái)的上海擴大至北京等18個(gè)科技創(chuàng )新活躍的大中型城市。適當放寬股權投資金額和比例限制，將表內投資占比由原來(lái)的4%提高到10%，投資單只私募基金的占比由原來(lái)的20%提高到30%。落實(shí)盡職免責的要求，建立健全長(cháng)周期、差異化的績(jì)效考核。中金公司認為，上述措施有望鼓勵銀行下設AIC投資股權、增強銀行對科技創(chuàng )新的支持。

最后，優(yōu)化小微企業(yè)無(wú)還本續貸政策。中金公司認為，一系列政策有望降低中小企業(yè)的還款壓力，降低資金鏈斷裂的風(fēng)險，也有助于穩定銀行資產(chǎn)質(zhì)量。（央廣資本眼）