備受市場(chǎng)期待的防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險合計12萬(wàn)億元組合拳近期出爐。

從今年開(kāi)始，連續五年每年從新增地方政府專(zhuān)項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專(zhuān)門(mén)用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元。綜合看，將直接增加地方化債資源10萬(wàn)億元。

第一財經(jīng)記者日前結合對業(yè)內人士的采訪(fǎng)、文旅類(lèi)上市公司財報了解到，部分文旅企業(yè)的應收賬款不低，尤其是一些地方文旅集團的財務(wù)壓力不小。12萬(wàn)億元的化債新政整體是有利于文旅業(yè)發(fā)展的，但涉及大規模項目投資，還要看各地方的具體情況。

文旅上市企業(yè)的應收帳款

從近期發(fā)布的一系列三季報來(lái)看，不少旅游企業(yè)，尤其是涉及景區投資的上市公司利潤下滑。桂林旅游（000978 .SZ）三季度營(yíng)業(yè)收入1.46億元，同比下降14.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2859.86萬(wàn)元，同比下降19.81%。九華旅游(603199.SH)第三季度營(yíng)業(yè)收入約1.74億元，同比減少4.15%；歸母凈利潤約3929.21萬(wàn)元，同比減少2.85%。西安旅游（000610.SZ）前三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.35億元，同比下降18.35%；歸母凈利潤虧損8684.01萬(wàn)元。麗江股份(002033.SZ)今年第三季度歸母凈利潤約7996.53萬(wàn)元，同比減少11.89%。中青旅(600138.SH)第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤8048.82萬(wàn)元，同比下降19.29%。

投資運營(yíng)景區、酒店、新設施等所產(chǎn)生的成本是上述企業(yè)利潤下滑的一大原因，比如麗江股份指出，前三個(gè)季度歸母凈利潤下降的幅度大于營(yíng)業(yè)收入下降幅度的主要原因是瀘沽湖英迪格酒店于2024年7月30日起試運營(yíng)，1041萬(wàn)元開(kāi)辦費計入當期損益。

值得注意的是，應收賬款也是這些企業(yè)的負擔之一。中青旅三季報顯示，截至去年年底的應收帳款為23.16億元，而截至今年9月30日的應收帳款上升到了26.31億元。首旅如家（600258.SH）三季度歸母凈利潤3.66億元，同比下降9.54%，報告期首旅酒店短期債務(wù)壓力上升，流動(dòng)比率達0.67，應收賬款逾3億元。錦江酒店（600754.SH）第三季度營(yíng)業(yè)收入38.98億元，同比下降7.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.58億元，同比下降43.08%，應收賬款15.78億元。華天酒店(000428.SZ)第三季度營(yíng)業(yè)收入約1.49億元，同比減少26.9%；歸母凈虧損約3281.21萬(wàn)元，同比增虧56.24%，應收帳款4995.68萬(wàn)元。

第一財經(jīng)記者此前采訪(fǎng)了解到，旅游酒店類(lèi)企業(yè)涉及先消費后付賬的模式，會(huì )形成一部分應收賬款，即在授信期內銷(xiāo)售款尚未收回；旅游景區的企業(yè)還涉及投資新項目，其中會(huì )有地方政府的參與，涉及部分投資和專(zhuān)項補助等，若資金不完全到位則會(huì )形成應收賬款或延遞收益的情況；疫情期間，部分酒店成為隔離酒店，也涉及各地方政府采購，各個(gè)地方到款的情況不一樣，也會(huì )出現應收賬款。增加地方化債的力度無(wú)疑有利于這些酒店和旅游企業(yè)減壓。

整體有利于各地方文旅

值得注意的是，不少地方文旅集團涉及投資和整合當地的景區、交通、住宿、餐飲等文旅資源，有些文旅集團也承擔了城投企業(yè)的融資功能，同步負責文旅項目的開(kāi)發(fā)、投資和運營(yíng)。

綜合公開(kāi)信息和業(yè)內人士梳理，目前國內的地方文旅集團有三種類(lèi)型，第一種是以實(shí)際持有運營(yíng)文旅資產(chǎn)為主，其主要任務(wù)是做好本地文旅產(chǎn)業(yè)的運營(yíng)和發(fā)展的企業(yè)；第二種是掛著(zhù)文旅頭銜的城投開(kāi)發(fā)類(lèi)企業(yè)，其主要的收入是以工程建設、土地整理為主；第三種是文旅類(lèi)城投公司，即兼具融資平臺和文旅項目開(kāi)發(fā)和運營(yíng)的屬性。

部分財務(wù)負擔過(guò)重的地方文旅陷入困境。比如今年2月底，河南洛陽(yáng)市孟津國資文旅集團被法院裁定破產(chǎn)，裁定書(shū)顯示，該公司負債9036萬(wàn)元，實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值3334萬(wàn)元。此外，鎮江文旅集團頻頻舉債融資，2024年3月，鎮江文旅集團2024年度第一期超短期融資券即日起開(kāi)始在銀行間債券市場(chǎng)交易流通，發(fā)行金額是2.97億元；6月4日，鎮江文旅集團2024年面向專(zhuān)業(yè)投資者非公開(kāi)發(fā)行公司債券（第一期）在上海證券交易所掛牌交易。

公開(kāi)數據顯示，城投債每年到期的本息總額大約在3萬(wàn)億元，其中“文旅體農”城投債占已發(fā)行城投債的比例高達82%。業(yè)內觀(guān)點(diǎn)認為，此次增加10萬(wàn)億地方化債資源，可實(shí)現全部現存隱性債務(wù)“由隱變顯”，這對文旅行業(yè)來(lái)說(shuō)是巨大利好。

“12萬(wàn)億元化債新政可以有利于地方文旅，尤其是類(lèi)似鎮江文旅集團這樣的企業(yè)減緩債務(wù)壓力。新政可以緩解地方文旅財務(wù)壓力，促進(jìn)企業(yè)投資和當地消費，這是給各地方文旅集團一次重構業(yè)務(wù)，改善投資的機會(huì )。此前，文化和旅游部等五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《智慧旅游創(chuàng )新發(fā)展行動(dòng)計劃》，通知明確提出探索將符合條件的智慧旅游配套項目納入地方政府債券支持范圍。專(zhuān)項債券是當前統籌財政收支和優(yōu)化政府投資的有效措施，也是文旅產(chǎn)業(yè)重要的融資渠道。結合這次的化債新政，會(huì )更有利于文旅集團的發(fā)展�！眲怕镁W(wǎng)創(chuàng )始人魏長(cháng)仁分析。

但也有業(yè)內人士指出，各地方文旅集團還要結合當地情況來(lái)看，部分地區的財政預算如果整體比較緊張的話(huà)，那么地方文旅集團爭取文旅專(zhuān)項債時(shí)也需要加強競爭力。

作者：樂(lè )琰